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凈資本約束時代轉型不易 基金子公司力戰“2.0”升級之路
基金子公司正在蛻變——截至6月底,基金子公司總規模8.59萬億元,和去年底的10.5萬億相比,半年時間銳減瞭2萬億,規模縮水、人員流動成為基金子公司的普遍現象。
規模縮水背後究竟正發生著什麼?基金子公司轉型之路如何走?未來又在何方?近期各大基金子公司有哪些變化?中國基金報記者采訪瞭民生加銀資管、國泰元鑫、鑫沅資管、嘉實資本、華夏資本、鵬華資產等十多傢主流基金子公司,請他們談談轉型近況及如何實現更有質量的增長。
從采訪情況看,子公司通道業務規模銳減,轉型在所難免,目前部分子公司ABS、PPP、PE等“價值含量高”的業務已經發展起來,不少業務也能助力實體經濟,未來或出現一批基金子公司退出戰團,但也有一批基金子公司依靠自身積累已經成功開辟新天地,實現行業“百花齊放”。
現狀:通道業務萎縮
去年,基金子公司規模一度猛增至11萬億元,其中通道業務貢獻八成左右。伴隨著基金子公司規模持續下滑至8.5萬億水平,通道業務占比也同步銳減。
“過去,鑫沅資管通道業務與主動管理的比例為7:3,現在除瞭這兩塊,還增加瞭中間業務,目前三塊業務大致各占1/3。”鑫沅資管表示,為適應基金子公司轉型方向,自2016年底,已經開始對人員做梳理和調整,考核方式也有所改變,實現瞭“溫和過渡”。
天弘創新資產管理公司副總經理張寶全表示,天弘創新在2015年就開始轉型,通過提高通道業務門檻、提高管理費率等形式,逐步壓縮通道業務規模。目前管理規模大約縮減瞭1000多億元,下降大部分是通道業務。今明兩年很多通道業務密集到期,又沒有新增通道規模,預計公司通道業務還會進一步下降。
而國泰元鑫表示,公司成立伊始到目前所走的道路,基本就符合國傢金融政策導向及監管部門鼓勵方向。目前業務分四大板塊:債權業務、資產證券化(ABS)業務、股權投行業務以及混合投資業務等,每個產品線在公司的規模占比和收入占比穩定在25%左右。這樣的經營戰略幫助公司避開瞭行業普遍存在的、現在最被詬病的兩個問題:一是通道業務比例過高,二是債權業務占比太高。
中郵基金子公司首譽光控資產管理公司總經理王毅喆則介紹,公司繼續優化業務結構,持續壓縮通道業務,主動管理和資產配置規模穩步上升。截至6月30日,公司資產管理規模為人民幣1043.6億元,較去年年底下降12%。但營業收入同比增長68%,並實現稅後凈利潤同比增長330%。
“雖然存續業務規模中主動業務規模占比持續提高,但做主動管理業務不像通道業務的規模增速提高這麼快。” 王毅喆表示,通道業務操作上較為簡單,2個月就新增500億元規模並不稀奇,相對來說,地產並購基金、PE基金等主動業務更加復雜,業務周期至少需要半年,且對公司投資能力及風險管控要求較高,主動管理業務的規模增速相對較慢,因此公司整體業務規模是有所下降的。然而由於主動管理業務的利潤率遠高於通道業務,因此公司總體利潤水平仍持續增長。
另據滬上一傢基金子公司總經理表示,在目前的風險資本約束下,必須以公司的資本回報水平為前提,以各類型業務的風險系數計算各類型業務的最低收費水平,在滿足這一收費水平要求下,才會考慮項目是否可以立項。這一最低收費標準的約束,將很多通道業務擋在瞭門外。這也是基金子公司業務規模縮水較多的主要原因。
ABS、PE、PPP
敢問路在何方?
都在談轉型,究竟向何處轉?從實際操作來看,資產證券化和股權相關業務是兩大方向,另外PPP、FOF、固收、供應鏈金融、海外投資、另類投資等均被提及。
華夏資本相關負責人介紹,2014年發行瞭交易所備案制後的市場首單資產證券化產品,目前發行總規模已超過140億元;2014年下半年就發行瞭私募FOF產品;2015年初,公司開始佈局新三板投資業務,已發行4期產品;2016年以來,華夏資本進一步加強瞭對於主動管理類產品的資源投入,華夏資本設立瞭房地產金融業務發展委員會、設立瞭獨立的新三板業務部;還引入瞭母公司的投研力量,以母公司較強的資產配置能力繼續管理私募FOF產品;此外,公司還積極探索股權投資業務。
鵬華資產表示,其轉型仍將堅定主動管理方向,以資本市場為內核,以固收、FOF、供應鏈金融為三大主線,不斷延伸業務邊界。而鑫沅資產則強化ABS、產業基金、普惠金融等多類業務。
嘉實資本透露,目前掛鉤型結構性產品、資產證券化和跨境投資及服務是三大業務亮點。比如境外投資及服務,重點產品就包括優質共同基金、私募基金、不動產、非上市股權、債權,在境內也開展股權投資和並購基金業務。
王毅喆則表示,首譽光控著力提升自身主動管理能力,佈局多個領域的主動管理業務,已在房地產和PE等領域持續發力,以房地產基金形式參與房地產項目的並購、改造和運營,這塊業務有300億元左右。其次是PE業務,儲備項目規模約100多億元。
天弘創新資產副總經理張寶全表示,在主動業務轉型方面,天弘創新主動管理規模今年上升瞭100多億元,主要發力ABS、一級股權投資和PPP。
民生加銀資管總經理蔣志翔介紹,該公司轉型實踐可以概括為“整合資源做管理”和“聚焦產業做金融”兩部分。公司通過整合資源,設立各類基金全面升級企業擴張所需的金融服務;公司成立產融聯盟,幫助企業擴展業務范圍,並聯合銀行等金融機構為企業提供全鏈條金融服務。包括產業基金、PPP、不良資產處置等。
動向:
大多數增資在路上
在“凈資本”約束時代,基金子公司增資是發展業務的最重要一環,而從接受采訪公司的情況來看,九成已確定增資。
不少基金子公司增資已經完成。如華夏基金今年已經將華夏資本的註冊資本增加到瞭人民幣3.5億元。而天弘創新資產副總經理張寶全也表示,天弘創新經過兩輪增資,2015年由2千萬註冊資金增至1億元,2017年註冊資金又增至6億元,加上公司主動降低通道規模,目前公司凈資本可完全覆蓋各項風險資本準備。
數據顯示,建信資本已經在今年5月8日增資10億元,註冊資本金由原來的5000萬元增加到10.5億元。而工銀瑞信投資也在今年4月21日變更瞭註冊資本金,由此前2億元註冊資金變更為12億元,增資10億元。 據記者瞭解,未來還將有銀行系基金子公司出現10億級別大手筆增資。而新三版掛牌的中郵基金日前也發佈公告,子公司首譽光控新增註冊資本5億元,剩餘5億增資款初步定於2018年6月前投入。據瞭解,招商銀行和招商證券將按各自原有持股比例向招商基金增資合計人民幣11億元,安信證券也宣佈給安信基金增資。
多數基金子公司增資還在路上。鑫沅資管就表示,目前股東和高管都贊同增資,已經測算、撰寫瞭幾個版本的增資方案,並提交給股東和管理層參考。雖方案未定,但今年內肯定增資。民生加銀資管也表示年底會完成首熱賣輪增資,滿足監管要求。國泰元鑫則表示具體增資計劃已在有序開展中。
也有一些基金子公司一方面努力增資,另一方面仍積極“節流”。鵬華資產於2016年增資5000萬元,目前註冊資本已達到1億元,並預計於2017年年末前完成現有股東新一輪增資;另一方面,提前結束部分占用凈資本較高的通道產品,釋放瞭相當金額的凈資本,預計在風控指標管理規定實施後第12個月、第18個月的考核時點上均能滿足規定要求。
轉型困難:
人才、資金、政策成掣肘
轉型的難點是什麼?人才、政策、資金三方面仍是主要掣肘。
鵬華資產就直言,轉型難點主要是凈資本的限制、資金渠道積累不足、人才積累不足等。“基金子公司前期業務通道化嚴重,業務人員中產品經理偏多,但投資型人才、資源型人才積累不足”,這已制約公司獲取優質資源或配置優質資產的能力。
這幾大問題也被鑫沅資產提及,該公司表示,目前公司存在資本金短缺、人員調整、資產端原始獲取能力及資金端市場營銷能力較弱等問題,但更重要的是提高自我風險管控能力。
“轉型過程中必須解決幾個難點:第一,專業聚焦,盡早在特定領域中建立自己的核心競爭力。第二,廣泛挖掘認同自身投資理念和風格的委托人,這是基金子公司控制風險、持續平穩發展的前提。第三,人才是行業發展的關鍵。如何迅速建立一支高質高效的人才隊伍,並輔以合理的激勵和約束機制,這是子公司轉型初期最需要解決的問題。”天弘創新資產張寶全表示。
另外一方面,“三會”監管尺度不一,也給子公司轉型帶來影響。“對於基金子公司而言,監管口徑不一致是制約子公司短期開展業務的問題所在。”據一位基金子公司人士表示,以資產證券化業務為例,在企業資產證券化業務競爭日趨白熱化的背景下,“三會”均針對該類業務出臺瞭相關的監管政策,但是由於監管的分割和監管尺度的不一致性,也導致瞭資源和市場的不平衡分佈。
業務前景:
整頓後仍有發展空間
自去年下半年監管新規持續發酵以來,基金子公司整體處於消極狀態——規模下滑大、人員流動多。究竟如何看基金子公司的發展前景?多數接受采訪的基金子公司人士表示樂觀,認為在這一調整過程中部分公司會逐漸退出,行業集中度相應提升;但基金子公司作為拓寬基金公司的投資范圍、向現代財富管理機構轉型的使命還在,確實能夠與母公司實現差異化發展、業務互補,在股權投資、資產證券化等領域仍然有著廣闊的空間。
國泰元鑫表示,未來基金子公司將有以下四種發展路徑:一是,股東資金實力雄厚的企業或綜合專業能力強的企業,會產生一批類信托公司的綜合性大型金融機構;二是,服務於股東戰略定位,依托股東背景和資源,成為股東機構產業鏈條的重要組成部分或補充;三是,走專業化分工的精品店模式,追求高毛利,做專做精,如以絕對收益為導向的對沖基金、專業的資產證券化服務機構等等;四是,逐漸被邊緣化。
天弘創新資產張寶全直言,行業正經歷“野蠻生長”到“正本清源”,再到“百花齊放”的過程。一方面,目前資管行業市場規模有100多萬億,而且未來很多年,行業規模的復合增長率都會保持在高位。另一方面,從先進市場經濟國傢中資管行業的發展軌跡看,大資管公司達到一定體量後還能繼續擴張,無論是全能型的、還是精品型的資產管理機構,隻要在市場做出特色,體現產品的差異化和專業化,都有很好的發展空間。
“影響行業發展的不是監管政策導向,不是金融牌照的制度紅利,而是行業內部的人可以創造多大的產業價值;子公司牌照經過此次監管的調整已經逐漸去掉瞭過多的杠桿和風險,預計行業將會面臨重新洗牌和轉型。”首譽光控總經理王毅喆表示,未來會有更多主動管理人才聚集在子公司的平臺上,令這個行業形成一線人才和資金及資管的聚集之地,那麼行業也會在主動管理的道路上越發展越好。
此外,鑫沅資產還表示,這次基金子公司的調整轉型,正將行業從“勞動密集型”業務轉向“技術密集型”業務。正如一隻雞蛋,從外面打開是一個食物,從裡面打開,是一個生命。對基金子公司而言,未來成為生命還是食物,就看在這波調整轉型中,是內部調整力量強於外部壓力,還是外部壓力把它壓垮。
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這幾大問題也被鑫沅資產提及,該公司表示,目前公司存在資本金短缺、人員調整、資產端原始獲取能力及資金端市場營銷能力較弱等問題,但更重要的是提高自我風險管控能力。
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自去年下半年監管新規持續發酵以來,基金子公司整體處於消極狀態——規模下滑大、人員流動多。究竟如何看基金子公司的發展前景?多數接受采訪的基金子公司人士表示樂觀,認為在這一調整過程中部分公司會逐漸退出,行業集中度相應提升;但基金子公司作為拓寬基金公司的投資范圍、向現代財富管理機構轉型的使命還在,確實能夠與母公司實現差異化發展、業務互補,在股權投資、資產證券化等領域仍然有著廣闊的空間。
國泰元鑫表示,未來基金子公司將有以下四種發展路徑:一是,股東資金實力雄厚的企業或綜合專業能力強的企業,會產生一批類信托公司的綜合性大型金融機構;二是,服務於股東戰略定位,依托股東背景和資源,成為股東機構產業鏈條的重要組成部分或補充;三是,走專業化分工的精品店模式,追求高毛利,做專做精,如以絕對收益為導向的對沖基金、專業的資產證券化服務機構等等;四是,逐漸被邊緣化。
天弘創新資產張寶全直言,行業正經歷“野蠻生長”到“正本清源”,再到“百花齊放”的過程。一方面,目前資管行業市場規模有100多萬億,而且未來很多年,行業規模的復合增長率都會保持在高位。另一方面,從先進市場經濟國傢中資管行業的發展軌跡看,大資管公司達到一定體量後還能繼續擴張,無論是全能型的、還是精品型的資產管理機構,隻要在市場做出特色,體現產品的差異化和專業化,都有很好的發展空間。
“影響行業發展的不是監管政策導向,不是金融牌照的制度紅利,而是行業內部的人可以創造多大的產業價值;子公司牌照經過此次監管的調整已經逐漸去掉瞭過多的杠桿和風險,預計行業將會面臨重新洗牌和轉型。”首譽光控總經理王毅喆表示,未來會有更多主動管理人才聚集在子公司的平臺上,令這個行業形成一線人才和資金及資管的聚集之地,那麼行業也會在主動管理的道路上越發展越好。
此外,鑫沅資產還表示,這次基金子公司的調整轉型,正將行業從“勞動密集型”業務轉向“技術密集型”業務。正如一隻雞蛋,從外面打開是一個食物,從裡面打開,是一個生命。對基金子公司而言,未來成為生命還是食物,就看在這波調整轉型中,是內部調整力量強於外部壓力,還是外部壓力把它壓垮。
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